Что сейчас можно покупать в портфель?
Инструменты, которые выдержат любую ставку и любой рубль. Как не стать жертвой богу рынка, Минфину и инфляции заодно.
Бюджет у нас зажат, дефицит большой, налоги растут, а что будет дальше со ставкой и рублём, не возьмётся сказать ни ЦБ, ни Минфин, ни я (прогнозы на пять лет вперёд дословно не сбываются ни у кого, это нормально). Зато одно правило работает при любом сценарии: деньги, которые просто лежат, всегда проигрывают деньгам, которые работают, ибо инфляция каждый год понемногу подъедает сбережения, как мыши зёрнышко в амбаре.
Потерять деньги на рынке — самое простое, что тут есть, этим с завидным постоянством и занимается большая часть покупцов. А вот пристроить их так, чтобы через несколько лет денег стало больше, — тут удача ни при чём. Всё упирается в понимание: как устроен каждый инструмент, какой у него риск и какую просадку он вам устроит по дороге. Гадать, куда всё повернёт, смысла немного, гораздо полезнее заранее подстелить соломку на каждый из вариантов.
Сам список инструментов вы и так знаете. Толку от списка немного — толк начинается там, где вы под каждым инструментом понимаете, что именно покупаете, и умеете выбрать конкретную бумагу, вместо того чтобы тыкать пальцем в небо по принципу «где процент побольше». Вот об этом спокойненько и поговорим: инструмент за инструментом, при каком раскладе он вас выручит и при каком подведёт, ну а в конце соберём из них портфель.
ОФЗрасписки государству
ОФЗ — это, грубо говоря, расписки государству. Вы даёте казне сто тысяч в долг, вам за это капает купон, а номинал возвращается в конце срока. Надёжнее государственной облигации по рейтингу в стране ничего быть не может (если государство накроется — тогда да, но пока можно спать спокойно), а ещё государство — практически единственный заёмщик, который может занимать на очень долгие сроки: во-первых, отдавать будут уже другие люди, которые будут этим государством управлять, а во-вторых, свои долги оно спокойненько рефинансирует новыми выпусками.
Ключевая ставка сейчас 14%, а дальние ОФЗ дают где-то в районе 16% годовых, то есть выше ключевой: рынок не очень-то верит в быстрое снижение ставки, отсюда и такие вкусные уровни. Такую доходность надо ловить и фиксировать, ибо облигация, купленная с доходностью 16%, будет давать вам эти 16% каждый год до самого погашения, что бы дальше со ставкой ни творилось. У меня по портфелю облигаций средняя зафиксированная ставка сейчас в районе 18% годовых, и я лет двадцать буду совершенно не напрягаясь сидеть и стричь купончик, пока бумага не погасится. Ни одна дивидендная бумага мне такого, скорее всего, в будущем не даст.
Виды ОФЗ знать надо, они разные.
Самые распространённые — ОФЗ-ПД, с постоянным доходом: купон фиксирован и платится, как правило, раз в полгода (мои самые любимые — 26247 и 26248, их как раз размещали, когда ставка была уже ого-го).
Есть ОФЗ-ПК, так называемые флоатеры, где купон плавает вслед за ставкой межбанковского рынка RUONIA, и какую-то часть облигационного портфеля я бы советовал держать именно в них — на случай, если ставку вдруг задерут.
Есть ОФЗ-ИН, линкеры, у которых на инфляцию индексируется сам номинал.
Ну и есть ОФЗ-АД с амортизацией долга, где номинал вам возвращают по кусочкам, — фигня интересная, но покупают её в основном банки под какие-то свои финансовые и бухгалтерские задачи.
Пока держите бумагу до погашения — результат известен заранее. Соберётесь продавать раньше — цена будет зависеть от ставки: растёт ставка, старые облигации с низким купоном дешевеют, падает ставка — дорожают.
Поэтому хорошие доходности и надо ловить в момент паники. В кризис 2022 года ОФЗ давали 20%, и, понятное дело, надо было срочно снимать деньги с депозитов и покупать ОФЗ.
Пока дальние выпуски дают выше 15%, их, на мой взгляд, надо нагребать, пока дают.
Другие облигациикорпоративные, муниципальные, валютные
Кроме государства в долг берут компании и регионы. Платят они больше ровно потому, что риск банкротства у отдельной компании выше, чем у государства: дрон залетит в окно, наводнение, слияние-поглощение — всякие вещи бывают. У госкорпораций вроде Газпрома или Росатома, где поручителем, как правило, выступает государство, доходность от ОФЗ отличается не сильно. Если корпоративные облигации и брать, то только первого уровня — госкорпорацию или супер-купер известную компанию с хорошим балансом, — и лучше всего в моменты панических распродаж, когда рынок на эмоциях продаёт нормальную бумагу слишком дёшево.
Муниципальные облигации, на мой взгляд, по риску заметно выше ОФЗ и крупных корпораций, хотя налоговые печенюшки у них бывают. Соберётесь покупать — внимательно смотрите, что это за муниципалитет, есть ли у него вообще кредитный рейтинг и какие условия выпуска. Но в целом идея это не самая лучшая.
Отдельная страшная штука — ВДО, высокодоходные облигации, третий эшелон. По сути то же самое, что рисковые акции, только называется красиво. Очень сомнительные эмитенты с сомнительными перспективами, многие из них в предбанкротном состоянии, а размещаются они с доходностью всего на 2–3% выше ОФЗ — и потом то один обанкротится, то другой. Самые ужасные — лизинговые компании, они сейчас number one по банкротствам, о чём я неоднократно предупреждал.
Хотите доходность без риска — берите ОФЗ. Хотите выше риск — берите дивидендные акции.
А эта промежуточная форма в виде ВДО — очень опасная вещь: чтобы на ней зарабатывать, надо быть очень большим спецом, а у большинства торговцев ВДО за год три-четыре бумаги обанкротятся, и прибыли как не было. Я от этого сектора всеми способами открещиваюсь и туда не лезу.
Есть валютные облигации. Долларовые и евровые у нас в основном заместили так называемыми замещайками — они номинированы в валюте, а выплаты идут в рублях по курсу.
Рванёт доллар — рванут и замещайки, но помните, что они завязаны не только на курс, но и на ситуацию в России.
Есть юаневые облигации: доходность там скромнее, зато в валюте, и от ослабления рубля они вас защищают.
Про соседние страны отдельно. Покупать чужие гособлигации имеет смысл, только если вы очень хорошо понимаете экономику и благосостояние этой страны.
В своё время наши инвесторы активно набирали турецкие облигации, а потом там ставка выросла до 40%, и полетели эти любители поиграть где-то на стороне на крышу с медным тазом — не учли специфику страны и региона. Брать что-то только потому, что там доходность выше, — это классический эффект сравнения: вам кажется, что там больше шансов заработать, а это совсем не факт.
Акциирост цены плюс дивиденды
Акция — это доля в компании. Заработать на ней можно двумя путями: получить дивиденды или поймать разницу между ценой покупки и продажи. Других вариантов пока что не предусмотрено.
Сразу оговорюсь: не все компании платят дивиденды, а те, что платят, могут в любой момент перестать.
Были у нас свои дивидендные аристократы, Северсталь, НЛМК, и в 2022 году многие из них выплаты прекратили. Сейчас свободный денежный поток у них сильно просел, и чувствуют они себя не очень хорошо. Платить они рано или поздно всё равно начнут, ибо через дивиденды основные акционеры выводят денежку себе родимому, и как только образуется свободный денежный поток, так и заплатят.
Но вывод отсюда простой: выбирая бумагу, смотрите не только на историю выплат, но и на то, как компания переживёт очередной форс-мажор, — то ковид, то санкции, то ещё чего-то, и в такие моменты дивиденды режут первыми.
Отбираю я акции в таком порядке.
Сперва смотрю на вид и особенности бумаги: из какого она сектора, какого типа — обыкновенная или привилегированная. Надо всегда понимать, что именно ты покупаешь. Привилегированная тем и хороша, что минимальный уровень дивиденда по ней, как правило, прописан в уставе, а если не заплатят — она становится голосующей, пока не заплатят.
Дальше ликвидность. Чем ликвиднее бумага, тем она интереснее инвестору; неликвид — это уже поле для спекулянта, потому что низкая ликвидность обычно означает высокую волатильность.
Потом надёжность. Берите то, что торгуется в первом, высшем котировальном списке Мосбиржи, и смотрите на рейтинги. Раньше ориентиром были международные агентства, Fitch, Moody's, S&P, но из России они ушли, так что остаются наши — АКРА, Эксперт РА и другие. Они не такие авторитетные, но на безрыбье и наш рейтинг сойдёт.
Дальше тренд и волатильность. Инвестору нужна бумага с ярко выраженным восходящим трендом, и чем круче наклон, тем лучше. Высокая волатильность — это снова про спекулянта.
Ну и фундаментал. У компании должен быть бизнес, который стабильно приносит доход, без операционного убытка хотя бы за последние три-пять лет, плюс невысокая долговая нагрузка, конкурентное преимущество, нормальное отношение к миноритариям, и сама компания не должна быть перекуплена по основным мультипликаторам. Видите, что компания начинает конкретно набирать долги, а рентабельность при этом падает, — плохой признак, и на основании этого при ежегодном пересмотре портфеля такую бумагу можно убрать.
И общий фильтр, который я повторяю постоянно: не умеете ставить стопы и любите пересиживать убытки — пересиживайте их хотя бы в дивидендных компаниях, которые будут платить вам за это пересиживание. Не поставил стоп — стал инвестором по плохой цене.
Теперь почему сейчас с акциями осторожно. Дивидендная доходность рынка — 7–8% годовых, при том что по вкладу можно спокойно взять около 13%, а по ОФЗ и того больше.
Дивидендные бумаги при таких ставках с депозитами и ОФЗ по доходности конкурировать не могут, а с точки зрения денежно-кредитной политики оснований для роста котировок пока нет. Так что ставить на весь рынок целиком сейчас глупо, работать можно только точечно, по бумагам, чей бизнес растёт сам по себе, и обязательно со стопами.
Золотовечная ценность
Золото я не случайно ставлю рядом с валютой. Все товары в мире номинированы в долларе как в мировой резервной единице, и если доллар девальвируется, цены на товары, золото в том числе, растут с учётом этой девальвации. А доллар печатают по несколько триллионов в год, и ничем он, собственно говоря, не обеспечен. Золото же никто не печатает, объём добычи держится примерно на одном уровне, поэтому это вечная ценность для сбережений, и именно туда, как ни странно, люди бегут из доллара, когда начинают ему не доверять. Мировая дедолларизация — процесс небыстрый, но постоянный, так что растущий тренд у золота, скорее всего, будет продолжаться ещё довольно долго.
Способов купить золото несколько, и не все одинаково хороши.
Фьючерсы для долгих вложений не подходят: замучаетесь перекладываться из контракта в контракт и платить за это.
Физические слитки — трудности хранения, малейшая царапинка, и у вас их либо не купят, либо купят по совсем другой цене.
Акции золотодобытчиков — самый плохой вариант: это цена добытого золота минус издержки компании, и непонятно, зачем покупать такое комбо, когда можно купить просто золото.
Удобнее всего биржевые фонды на золото, которые покупают металл в слитках, и цена у них ходит за золотом практически один в один. Такие фонды есть у ВТБ, у Сбера, у Т-Банка — выбрали, купили и забот не знаете.
Процентов и дивидендов золото не платит, это его минус, но капитал оно хранит, особенно когда доверие к бумажным деньгам начинает таять.
Долларбывшая резервная валюта
Картина по доллару, на мой взгляд, печальная. Де-юре он пока мировая резервная валюта, а де-факто этот статус уже практически потерял.
Народ из доллара уходит, потому что проблем в экономике США выше крыши: госдолг растёт так, что уже непонятно, как его обслуживать, и единственный шанс хоть как-то выкрутиться — девальвировать доллар.
Что, собственно говоря, и происходит с начала 80-х: если посмотреть на индекс доллара DXY, он с тех пор просто падает. Держится доллар пока на одном — на долгом реноме стабильной валюты, хотя на графике стабильности там особой нет никакой.
Против рубля у доллара своя история на короткой дистанции. Сейчас бакс держат высокие ставки нашего ЦБ: когда ставка пойдёт вниз, доллар отскочит наверх — это нормально, — а потом, скорее всего, всё равно пойдёт вниз. Нашему государству и нашим инвесторам пора привыкать жить при крепком рубле.
Поэтому в долгосрочный портфель доллар я бы не брал.
Нужна валюта — юань взять можно, лучше в момент, когда он подешевеет. А если доллары у вас уже есть, просто так им лежать не надо: переложите их в какой-нибудь долларовый актив, в то же золото или в замещайки, чтобы хотя бы купон капал.
Биткоинрисковая часть портфеля
Из всех криптовалют я люблю только биткоин и торгую в основном исключительно его.
Во-первых, это самая первая крипта.
Во-вторых, у него самый длинный блокчейн, скомпрометировать который практически нереально.
Ну и самое главное — его не печатают, в отличие от рубля, доллара и прочих фиатных валют: количество биткоинов ограничено заранее, и допечатать сверх этого ничего нельзя.
Потому он и растёт — чем больше людей включается в оборот, тем выше цена. Все прочие альткоины рано или поздно, скорее всего, канут в небытие, по крайней мере большая часть, а биткоин останется.
Но относиться к нему надо строго как к рисковому активу, он такой и есть, волатильность у него высокая. За свою жизнь биткоин уже не раз проваливался процентов на 80, да и в начале этого года он от максимумов в районе 120 тысяч долларов просел больше чем наполовину.
Хорошая новость в том, что чем больше серьёзных инвесторов в нём сидит, тем меньше он болтается.
Плюс не забывайте про риски, которых в акциях нет:
- квантовые компьютеры, которые теоретически могут скомпрометировать любой блокчейн,
- новый Сатоши Накамото с каким-нибудь чудо-коином,
- ну и чисто технически держать там серьёзные деньги напряжно — счета и биржи периодически блокируют.
Мани-менеджмент нарушать нельзя.
Даже в торговый портфель больше 15–20% биткоина втюхивать очень опасно, а в долгосрочный, пенсионный — максимум процентов пять, не более.
И когда из каждого утюга начнут хоронить биткоин, вспомните, что крупные проливы, как правило, заканчиваются паникой на дне, и продавать там — последнее дело.
Наличныеи куда их пристроить на время
Держать деньги просто наличными — это гарантированно терять.
Инфляция снижает покупательную способность, даже если номинал на купюре не меняется, и на горизонте нескольких лет она ощутимо съедает реальную стоимость ваших денег. Поэтому хранить в такой форме оправдано только на очень короткий срок, пока вы не определились с конкретной альтернативой.
Но и в этом коротком ожидании деньги не обязаны лежать мёртвым грузом. Их можно спокойненько припарковать в фондах денежного рынка, которые торгуются на бирже и по ликвидности практически приравниваются к деньгам: продать можно в любой момент, а доходность там идёт примерно на уровне ключевой ставки. Если время такое, что нужно находиться в деньгах, в фонды денежного рынка можно хоть 90% портфеля запихать — лучше всего пересиживать именно там.
Какой инструмент на какой расклад
Что будет со ставкой и рублём через год, а тем более через пять, заранее не знает никто. Поэтому соломку подстилаем под каждый вариант, и вот что у нас под каждым лежит.
Ставка высокая или растёт
Фонды денежного рынка, доходность в них идёт примерно на уровне ключевой. Флоатеры ОФЗ-ПК, у которых купон плавает вслед за ставкой. А длинные ОФЗ в такие моменты дешевеют, и это как раз время ловить и фиксировать доходность.
Ставка снижается
Длинные ОФЗ-ПД: зафиксированная доходность остаётся с вами до погашения, а цена бумаги растёт. Сюда же дивидендные акции, точечно и со стопами. Фонды денежного рынка и флоатеры при этом начинают отдавать меньше вслед за ставкой.
Рубль слабеет
Замещайки, юаневые облигации и золото через биржевые фонды.
Рубль крепнет
Рублёвые облигации. Доллар в долгосрочный портфель я бы не брал вовсе, нашим инвесторам пора привыкать жить при крепком рубле.
Как из этого собрать портфель
Набор инструментов сам по себе — ещё не стратегия, и чтобы не стать жертвой богу рынка, складывать их вместе надо по нескольким правилам.
Сверхконсервативная часть, с которой точно ничего не случится, — не менее половины портфеля. Это ваши деньги, которые точно не пропадут: ОФЗ и самые надёжные облигации.
Рисковая часть — не больше 15–20% всего портфеля, а на один рисковый инструмент — не больше 5%. Касается и биткоина, и отдельных агрессивных акций.
Главный критерий, по которому инструмент вообще попадает в портфель, — ликвидность. Его должно быть можно моментально продать на бирже и превратить в деньги.
И не пытайтесь угадывать курс и рулить портфелем в моменте, если вы не трейдер с историей торговли больше трёх лет. Держите в голове долгосрочные тренды и пользуйтесь редкими подарками рынка: когда в очередную панику ОФЗ дают 18–20%, как в 2022-м, надо брать. Раньше такие моменты случались раз в десять лет, а сейчас, похоже, раз в пару лет.
Ну и самое дорогое слово на бирже — «жалко». Жалко продать в минус, жалко зафиксировать убыток. Мани-менеджмент и риск-менеджмент — это наше всё. Дело не в том, чтобы угадать точную бумагу, а в том, чтобы у вас была подстелена соломка на каждый из сценариев.
Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Цифры по ставкам и доходностям приведены при текущих условиях и со временем меняются.
